Posljednji put kada je američka vlada plaćala kamatu od pet posto za posudbu novca na trideset godina bio je kolovoz 2007., mjesecima prije nego što je financijski sustav počeo pucati. Udio duga u BDP-u iznosio je šezdeset posto. Dana 13. svibnja 2026., Ministarstvo financija SAD-a prodalo je 25 milijardi dolara u 30-godišnjim obveznicama uz visoki prinos od 5,046 posto. Udio duga u BDP-u sada iznosi 100,2 posto. Vlada plaća istu stopu na gomilu duga koja je šezdeset i sedam posto veća u odnosu na gospodarstvo. Uz to, otprilike 9 do 10 bilijuna dolara postojećeg duga dospijeva ove godine i mora se refinancirati po ovim višim stopama.

Potražnja je bila slaba. Omjer ponude i pokrića iznosio je 2,303, što je ispod prosjeka prethodnih deset aukcija od 2,40 i pad u odnosu na 2,66 u veljači. Aukcija je "zaostala" za očekivanim prinosom za pola baznog boda, što znači da je vlada morala platiti više nego što je tržište očekivalo kako bi privukla dovoljno kupaca. Ovo je bila treća slaba aukcija u istom tjednu. Investitori ne odbijaju posuđivati Sjedinjenim Državama, već zahtijevaju veću naknadu da bi to učinili.

Uzrok nije misterija. Ured za statistiku rada izvijestio je da su potrošačke cijene u travnju porasle za 3,8 posto na godišnjoj razini, što je najviše od početka 2023. Energija je pokretala više od četrdeset posto tog porasta. Cijene benzina skočile su za 28,4 posto u samo jednom mjesecu. Proizvođačke cijene porasle su 6,0 posto na godišnjoj razini, uz rast troškova energije od 7,8 posto na mjesečnoj razini. Rat u Iranu i poremećaji u Hormuškom tjesnacu koji su započeli u veljači potisnuli su naftu tipa Brent iznad 100 dolara, a ti su se troškovi prelili kroz svaki sloj opskrbnog lanca u cijene koje plaćaju potrošači.

Podaci o TIPS "breakeven" stopama otkrivaju što tržište zapravo vjeruje. Desetogodišnja stopa inflacijskih očekivanja iznosi 2,47 posto. Tridesetogodišnja stopa drži se stabilno na 2,25 posto. Tržište vidi energetsku inflaciju kao privremenu, a ne strukturnu. Dugoročna inflacijska očekivanja ostaju usidrena. To znači da je nominalni prinos od 5,046 posto primarno potaknut komponentom realnog prinosa, koja iznosi gotovo 2,8 posto nakon oduzimanja 30-godišnjih inflacijskih očekivanja. Investitori zahtijevaju gotovo tri posto realnog povrata, nakon inflacije, kako bi posudili novac američkoj vladi na tri desetljeća. To je najviši realni prinos u godinama i on odražava nešto dublje od skoka cijene nafte. On odražava strukturni trošak posudbe državnom dužniku koji duguje 31,27 bilijuna dolara, predviđa deficit od 1,9 bilijuna dolara u fiskalnoj godini 2026. i suočava se s plaćanjem kamata koje se približavaju iznosu od bilijun dolara godišnje kao najbrže rastuća stavka u saveznom proračunu.

Ova se aukcija dogodila istog tjedna kada je Trump stigao u Peking sa sedamnaest izvršnih direktora kako bi pregovarao o trgovini sa Xi Jinpingom. Istog tjedna kada je prekid vatre u Iranu bio na "aparatima za održavanje života". Istog tjedna kada je pet tehnoloških divova (hyperscalers) obvezalo 700 milijardi dolara za ulaganja u UI, od čega se velik dio financira dugom kroz izdavanje investicijskih obveznica koje se natječu za isti dugoročni kapital koji je potreban Ministarstvu financija. Tržište obveznica sve to vrednuje istovremeno: rat, deficit, trgovinsku ovisnost i najveći ciklus privatnih kapitalnih rashoda u povijesti koji dolazi u točno onom trenutku kada su se vladini troškovi zaduživanja vratili na razine prije krize, ali na post-krizni teret duga.

Uz dug od šezdeset posto BDP-a, kamata od pet posto bila je održiva. Uz sto posto duga, svaki bazni bod dodaje otprilike 3 milijarde dolara godišnjeg troška kamata. Stopa iz 2007. na bilanci iz 2026. godine predstavlja fundamentalno drugačiju jednadžbu. Stopa je ista. Nazivnik nije.

Shanaka Anslem Perera